大眾對抽Ibond的迷信 大眾對I字頭的產品很有勁。之後Apple出Iphone 5，人人起勁地每朝起身上網抽。今個星期二有另一I字頭產品登場，大家又可以抽個夠。 和朋友談起Ibond，他們也是很有興致。「一抽即賺，跟足通脹喎！誰人不想？」 Ibond全名是通脹掛勾債券。光聽到名，大家以為回報和通脹掛勾，能抗通脹，這是香港人典型先入為主的想法。這種想法，我只能說對了一半。首先要著手研究Ibond的派息結構，Ibond的派息和通脹掛勾，這是對的。更仔細清楚來說，是「每半年派息一定，定息1厘，浮息以過去6個月平均CPI計算，以較高為準。」明白了這個規則，配上中三程度的統計學就知發生什麼事了。 以下將會是一段數學運算證明，為了大家眼球著想，我直接把結論說出來，方便大家下省幾百字。結論是：Ibond在通脹時必輸。只能在通脹放緩(Disinflation) 和通縮(deflation) 時，才能跑贏物價。若通脹水平六個月不變，回報則只跟足物價。 假設未來六個月通脹加劇，CPI分別為3%, 3.1%, 3.2%, 3.3%, 3.4%, 3.5%。六個月後，通脹是3.5%，派息回報是六月平均值，即3.25%，跑輸通脹0.25%。 假設未來六個月通脹放緩，CPI分別為3.5%, 3.4%, 3.3%, 3.2%, 3.1%, 3%。六個月後，通脹是3%，派息回報是六個平均值，即3.25%，竟然跑贏通脹0.25%。 假設未來六個月通縮，CPI分別是負值，為-1%。六個月後，通縮1%，今次Ibond回報不以浮息計算，派定息1%，居然跑贏物價2%。 假設未來六個月通脹水平不變，一概3%。六個月後依然3%，Ibond回報3%。這才叫抵銷通脹。 結論很調刺，以購買力平價計算，Ibond要在通縮和通脹放緩時才能跑贏通脹。所謂通脹掛勾，名不副實。 而且另一方面，CPI作為統計指標，自然有Data Mining的問題，即數據不反映客觀事實。例如，最近這年CPI約3-4%，但地鐵加價、食物加價幅度何只3-4%。雖說青姐介紹的大家樂餐看似很抵，但大家心知肚明，大家樂這一年也是整體貴了，食物也變少了。CPI只反映物價，但物件的質素不能反映出來。例如叉燒飯少了幾舊叉燒，這些微妙的變化，大家在CPI的數字看不出來。所以，現實上我們的Cost of living比CPI為高。 至於財經界為什麼樂此不疲叫人抽Ibond？因為財經界可以借抽Ibond開客源，幫大家開戶，方便未來推銷或讓大眾將資產轉過來管理。另一個長遠原因是香港人愛玩股，少理債券這種投資產品，Ibond可以作為一個打開債市門檻的一件產品，可以讓大眾初次接觸這種產品，搞大個債市整個財經界又多一條水喉，所以財經界有共同利益和誘因去說服市民投資Ibond。 話雖如此，我還是會抽Ibond，但會短炒。有城中明燈大師建議不要短炒，持有到尾喎，那我當然要反其道而行啦，說笑而已。初哥炒鬼的直覺告訴我，我未來半年投資股市回報高於3%，無謂幾萬元長期被凍結不能玩股票啦，抽完即放就算。如果大家自問不能承擔大風險，那就持有到尾吧，總好過放在銀行。不過，近期有很多防守性板塊如Reits、公用股也跌到低殘，如果自問是超長線投資者和可以刻服Equity Premium Puzzle，那就不如做好部署，投資以上股票吧。
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