價值投資尋找內涵值

14/5/2016 10:48

投資環境變得波動，價值投資法（Value Investing）備受追捧，專家指這門心法最重要是項目估值，定出合理回報水平，所以需要細心分析和耐心專注。原來在揀選目標產品時，除要多方求證外，常識也十分重要。

所謂價值投資法，就是透過多方面的分析和研究，找到投資項目的公司內涵價值（Intrinsic Value），從而得知現市價是否具入市價值。簡單而言，就是找到一個入市點，趁低吸納一些長遠看好的公司。

盡職審查多方求證

香港財經分析師學會價值投資小組成員連嘉豪指出，現時上市公司眾多，要從中找到具理想回報的投資，甚具挑戰；他建議要按個人目標，先把範圍縮小，再透過如市盈率、市賬率、負債水平等標準，篩選合乎回報要求的上市公司。

連嘉豪稱，價值投資重視盡職審查（Due Diligence），因為這可以了解到公司有何特質、有什麼市場優勢，又或行業入場門檻有多高等。這些具保護的行業或企業持續能力一般較好，「過去5至10年有能力交到功課的，代表未來5至10年可以交到功課的能力好大。」

他強調，投資在「真實世界」十分重要，所以盡職審查可以發掘到一些未知的實況。連嘉豪舉一個實例：他之前有意投資一家台灣訊號測試公司，到當地考察前沒想到試驗場竟然大如貨櫃，並在內層鋪滿貌似發泡膠的專業物料，隔音極佳。後來他才知道，以這種設施作為隔音設備的同類具專業水平企業，全球只得兩三家，該公司地位數一數二，可見盡職審查的可靠性。

投資不外乎「常識」

香港財經分析師學會價值投資小組成員李浩德補充，作為專業投資者、基金經理，總希望可以較有優勢，但原來最終價值投資也離不開「常識」二字。他指出，只要以一般知識進行觀察，已可以提高回報水平。李浩德舉例說，中國近一兩個月汽車銷售回升，這是一般投資者都可留意到的蛛絲馬跡；至於探訪公司或出席一些行業會議，都會有幫助。

李浩德又說，要辨別公司所提供資料的真偽，除與該公司面談外，亦可從行內競爭對手、公司客戶及供應商等多方面收集資訊，看看該公司有沒有誇張失實，也可以因客戶及供應商的口碑而更具信心。

連嘉豪同意有些公司未必會提供全面數據，盡職審查時須旁敲側擊，除與其客戶及供應商等會面外，也可以參與行業博覽了解行情，甚至從展覽廳位置看到其行業地位，「造假不了」。

股市低潮人棄我取

當做好盡職審查、選定企業後，便要進行估值評估。連嘉豪指價值投資最着重企業的內涵值，透過公司年報的資產負債表以及損益表數據分析，便可找出「Reproduction Value」，即重新建立同樣規模企業，要動用多大資金等。然後，再與市場的基準比較，若出現很大差距，便可能是潛在投資良機。李浩德指出，這種評估方法多用於以產出能力計算的行業，如水泥廠和啤酒廠等，因為這些行業都有具規模的設備器材，資產估值較易比較。

連嘉豪說，投資市況出現調整時，一般投資者都有可能被牽動情緒而決定減持；但對於價值投資者，投資環境低迷或許會是平價入市的訊號。價值投資法中「耐性」十分重要的，這包括投資前的盡職審查等，以及等候值得的買入點。故於股市低潮時，即使股價下挫，但因長遠看好，股價下跌反倒是入市時機。

李浩德說，價值投資在尋找值投資目標時，每每花費大量工夫和研究，目的只是「買平嘢」。若市況欠佳，而對目標企業長遠看好的話，都會持「人棄我取」的態度。


收聽 第一節

收聽 第二節