Smart Beta ETF低成本高回報

10/9/2016 10:21

除了傳統的交易所買賣基金（ETF），近年也出現了聰明啤打交易所買賣基金（Smart Beta ETF）、策略性啤打交易所買賣基金等，這類ETF介乎主動投資與被動投資之間，美國的Smart Beta ETF增長迅速，截至去年6月底，其規模已達4400億美元，佔全部ETF產品21%。

投資指標多元化

南方東英資產管理ETF產品策略師李梓維透露，今年以來美國Smart Beta ETF規模約有逾500億美元的增長，現在規模已達5000億美元；香港ETF市場發展迅速，這兩年愈來愈多發行商推出新產品，香港約140隻ETF中，約10隻是Smart Beta ETF。

不過，香港投資者對Smart Beta ETF始終不熟悉，三星資產運用（香港）交易所買賣基金市場推廣副董事葉子健表示，對比140隻ETF來說，10隻Smart Beta ETF的數量其實不多，原因包括監管機構把關嚴，要求解釋多，主要是涉及風險及回報問題，業界須多與監管當局溝通，釋除疑慮。

普通ETF根據指數比重決定股份比例，而只要不是根據指數市值比重來決定持股比例的，就可稱為Smart Beta ETF，李梓維解釋，例如有種投資策略是Equal-weighted等權重，即指數內的全部股票比重相同，如全部2%或3%，其產生是基金經理對ETF投資策略生懷疑，例如大市值股份佔比例大，是否一定正確？細市值股份跑贏大市機會是否更大？這看法催生了Smart Beta ETF。其他如股息、波動率（如選波幅較小的股票）或營收等，都可以是決定ETF權重的指標。

業界及學者對Smart Beta ETF還未有清晰定義，葉子健說，若是以投資者角度，目標很簡單，就是跑贏大市但風險低於大市，既然追蹤指數也有可能投資虧蝕，則以標化、公式化的方法，從成分股中選好股票，回報可能更佳。

此外，不同的Smart Beta ETF，目標也各異，有追求高增長，也有追求高股息，或低波動，因此叫Smart Beta ETF。

槓桿反向 跌市可獲利

不少投資者買傳統主動型基金，費用較高，表現卻未必跑贏大市，李梓維認為，Smart Beta ETF成本低，卻有機會跑贏大市，投資者可留意港股市場中，那些Smart Beta ETF跑贏大市。

每個Smart Beta ETF都有其投資策略，例如在AH價差中賺取回報、低波動/高股息中賺取回等，看投資者如何判斷後市，李梓維表示，如認為市況波動，則槓桿正向/反向ETF可能是合適產品。

葉子健指出，港股市場中也有槓桿正向/反向ETF，在證監會指引下命名為「槓桿及反向產品」，與美國流行長短倉ETF（Long/Short ETF），槓桿正向/反向ETF其實同一原理。美國2006年推出長短倉ETF，至今已發展成熟，正向槓桿可高達3倍，反向也可以達負3倍，除了股票指數，更遍及商品期貨，甚至外滙、貨幣等。

在亞洲區，最先推出槓桿正向及反向ETF的是南韓，三星資產管理2009年推出這類產品，屬亞洲第一家，現在南韓市場較活躍，佔當地每天ETF成交的三成，若投資者預期市況屬上落市，就會投資這類ETF炒上落。日本和台灣分別於2012和2014年也有正向/反向ETF面世。

印度股市前景吸引

港股近日也推出一對槓桿正向/反向ETF，李梓維說，是正向2倍及負1倍印度股市ETF，印度經濟增長在亞洲區居首，高於中國，有望成為下一個世界工廠，印度本身投價值不俗。

如何辨別港股中的槓桿正向/反向ETF？其名稱有1X或2X，即為這類ETF。

有時候會出現一種情況，就是產品跟不足升跌幅，葉子健說，槓桿及反向產品的回報目標是以每天為基準，如果用多於一日的指數累計表現去預算產品的累計表現，或有機會覺得升多了，或跌少了，若市況有明顯向上或向下趨勢，這類ETF表現會較佳；反之，若市況快速波動，回報可能較差，但不代表是負回報，可能只是略差於指標累計表現的兩倍或負一倍。

李梓維也認為，這產品適用於對市況有明確判斷，如趨勢性向上或向下，高波幅市況則較難取得理想回報。

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本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供。HKSFA是CFA協會在香港的會員學會，希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解


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