對沖基金風險大回報高

23/7/2016 16:16

提起對沖基金，不少人對索羅斯在亞洲金融風暴期間大玩沽空技法，壓低東南亞貨幣甚至狙擊港元，仍記憶猶新，總認為對沖基金「攪風攪雨」，趁市況波動圖利。但其實對沖基金投資範圍廣闊，只要投資得宜，絕對是不錯的投資工具。

TX Capital創辦人翁振興說，對沖基金的一個最大特色，就是可以做「長倉」又做「短倉」，尤其在跌市時，大家都在輸錢，對沖基金卻可獲利；市場因此誤解對沖基金只做沽空，所以易成箭靶。

對沖基金其實五花八門，有專做長短倉、環球宏觀基金（Global Macro）、市場中性（Market Neutral，即多空倉平衡），多策略（Multi-Strategy）、不良債券（Distressed Bond）及重大事件主導（Event-driven）等。整體規模龐大，單隻對沖基金市值規模可達數百億美元。

所謂全球宏觀的對沖策略，就是股票、債券、貨幣以至商品等都投資，是規模最大的對沖基金；市場策略中性，同時進行長短倉數量相若的對沖，目標是無論市場升跌，都可賺錢。

至於事件驅動策略，則會配合收購兼併或私有化等新聞，按發展而買賣。當然，因科技發展，近年也興起由科學家研發的電腦程式買賣。

翁振興指出，近年比較活躍的對沖基金，非全球宏觀對沖莫屬，以最近英國脫歐為例，不少對沖基金藉此對賭，有簡單的沽空或期貨買賣，也有透過複雜的衍生工具進行投機。

涉獵面廣 以穩賺為目標

市場大跌時，也可賺取數以十倍回報，甚至一日達10%至20%的利潤。興起的還有由電腦操盤的對沖基金，科學家研究並設計程式，由電腦自行買賣。常聽到的高頻交易（High Frequency Trading），都屬此類。

當然，對沖基金並非穩賺。有時由於槓桿比率太大，偏偏市場波幅大，出現大量基金贖回潮，資產未能即時套現，便可能要申請破產。市況差時，試過一年多達數百家對沖基金關門。

相對傳統基金只能買賣股票或債券， 對沖基金可投資商品、期貨及衍生工具等，範圍甚廣。傳統基金以長倉及買貨持有為主，對沖基金則可以沽空，甚至實行多空倉策略，有更多的主動管理，尤其在市場存在不確定性時，傳統基金可能選擇避險，但對沖基金則可主動尋找沽空機會。最後，傳統基金重點是能否跑贏指數，但對沖基金則以穩定賺得利潤為目標，回報未必是最高。

正因對沖基金的多變和策略尤多， 不要說一般投資者，甚至監管機構也以其過於複雜而規管更嚴。

香港證監會便要求香港的對沖基金， 只能出售予個人資產總值不少於800萬港元的專業投資者；又如一些市場，不容許對沖基金作宣傳推廣等。

在香港，一般投資者只可經私人銀行、又或透過有投資對沖基金的組合基金（Fund of Funds）買賣對沖基金。翁振興指出，因不少對沖基金可涉獵傳統基金不能染指的領域，若將總資產5%至10%投資在對沖基金，不失可達致分散投資的目標。

他也提醒，對比傳統基金，對沖基金有欠透明度；傳統基金資訊發放頻密，例如會披露首十大投資項目和資產配置狀況；但對沖基金的投資詳情或會欠奉，而且贖回也沒傳統基金般容易，流動性欠佳。因此，投資對沖基金前，投資者應了解清楚，向銷售代理仔細查詢。

欠透明度 須先了解細則

如有意晉身對沖基金行列，翁振興建議先進入金融服務業範疇，如投資銀行或證券業務，多接觸便可找尋機會入行。但由於對沖基金要求較高，所以有意者應先自我了解，是否具備膽識、受得起風浪和對數字敏感等本質，對沖基金面對更多不明朗因素，投資者對基金經理質素和回報的要求，一定會較傳統基金為高，所以壓力承擔與是否勤力，都會是成功的關鍵。

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供。HKSFA乃CFA協會在香港的會員學會，希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。


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