價值投資法 回報穩定

25/7/2015 19:37

近期投資市場風起雲湧，希臘違約未解決；中國又出現停發新股和1.7萬億資金救市，在這波動市況，怎樣投資才能更有保障？香港財經分析師學會成立了價值投資興趣小組，舉行了多個分享會推動價值投資法（Value Investing），因為會員都相信，價值投資是一個能確保穩定回報的投資法。

小組成員暨Pickers Capital Management首席投資總監李浩德說，小組成員都相信價值投資，並認為是值得向市場推廣的投資方法，小組可以起一個互相鼓勵的作用。同是興趣小組成員兼曾任職美資證券機構執行董事的陳秋源補充說，香港專注價值投資的人並不多，而且價值投資是一門終身的學問，所以成立小組讓有興趣人士互相交流心得，是十分有意思的事。

生活左右投資取態

香港財經分析師學會價值投資小組在成立後，曾安排多個活動，其中包括由The Value Investors︰ Lessons from the World's Top Fund Managers作者兼Chartwell Capital創辦人陳惠仁出席的一個聚會。李浩德說，作為本地奉行價值投資的基金經理之一，陳惠仁出版了多本相關的著作，最近更親身訪問了多位世界級價值投資大師，包括本地價值投資的代表謝清海和葉維義，其心得甚值得分享。

李浩德指出，陳惠仁在會上分享了一個很重要的想法，就是投資非只單純的投資，還包含生活的結合。陳惠仁提到觀察了一位近百歲的價值投資大師，由於早期投資時正值戰亂的時代，所以危機意識很重，投資也偏向保守和對前景不抱樂觀；相反，50至70年代冒起的第二代及第三代價值投資者，身處經濟高增長期間的他們大致比較進取，也較為樂觀。兩者比較，正好反映生活如何左右投資取態。

無分國界市場狀況

陳秋源分享了親身參與價值投資元老畢菲特的巴郡（Berkshire Hathaway）50周年盛事，指出分別年逾80及90的畢老與拍檔Charlie Munger，在台上回答問題時字字珠璣，6小時解答了61條問題，充滿智慧。這場股東周年大會，當天共吸引了4萬多位價值投資者朝聖。

其中有內地投資者問到，早前熾熱的中國股市，是否也適用價值投資法時，畢非德說價值投資是一種理念，應無分國界，包括難懂的A股市場。他指投資者只要沿用以價值為取向的方法，定出底線，為自己投資可能出現的下行風險做好管理，有獨立思考和研究，便無懼市場可能出現的任何狀況。

專注高質 低價入市

除了大師分享，價值投資小組也有具學術分析的活動，以吸引基金經理以外的會員出席。李浩德說，已舉辦的活動中，有一場由香港大學教授夏春分享他於2010至2014年間追蹤本地不同上市公司的數量研究。夏春建立了一個資料庫，了解量化價值投資在香港市場的效用，並得出一個十分地道的結論──就是價值投資在不同時間和不同地域，都能發揮作用。

李浩德指這個研究結果，反映即使在香港，只要投資者緊隨兩個法則投資，價值投資法可以取得相對較高的回報，證明這方法十分貼身，也適用於香港。夏春所提到的兩個法則，就是以例如市盈率為基準，低價入市；以及用股本回報（ROE）以評估公司的賺錢能力，專注高質素的公司。

陳秋源說，小組未來還會繼續舉行新活動，其中包括請來一位同有著作推介價值投資的基金經理，與會員分享作為價值投資人的心路歷程。他希望這個小組可以作為會員間的開放平台，互相交流並從而提升市場質素。

陳秋源又表示，一般來說，價值投資者多在情緒管理上較成熟，尤其是在現時市場波幅較大的環境下，更可以從容投資。他又引述畢非德提過，波幅不是風險所在，人心不穩才是。畢老指風險反而是投資者的朋友，只要在波幅下能管有好的情緒智商，便有機會在波動中看到具價值的吸納良機。他說，正常人在波動市況中，會有Greed & Fear（貪婪與恐懼），如何打破它們，乘時投資才是高手。


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【投資技巧系列之二】

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目，希望增進各界對投資業界的了解。