德銀發表水泥股研究報告，指出今年水泥股份股價升幅達到40%，估值已經大致回歸至週期中間估值水平，但重估依然未有結束。與之前上升週期比較，目前的上升週期不同之處在於價格的調節。今次上升週期是通過禁止新增產能以及執行環保條例所帶動的，結果令更多企業進行減債以及提高派息比率。行業短期的催化劑是今年首季盈利較預期好，以及第二季水泥價格因為低庫存而上升；德銀更表示，行業併購今年有望重新成為趨勢，預期市場進一步上調盈利預測。德銀建議首選安徽海螺（00914），中材股份（01893）以及西部水泥（02233）。 德銀指出，內地水泥價格今年第一季延續去年第四季的強勁表現，儘管處於需求淡季，平均銷售價格全國範圍內大致持平。隨著內地實施錯峰生產，水泥行業抑制了供應，產能增長更為疲弱，全國範圍的水泥產能按年跌0.3%，但德銀研究的上市企業就錄得0.8%的按年增長，令水泥價格得維持。按年來看，平均銷售價格已經較2016年度第一季的低基數反彈30%。德銀估計今年因為煤價反彈，水泥生產成本按年升15%，但較高的平均銷售價格增長，意味著每噸的水泥毛利率將會顯著提升，按年升150%；只有四間水泥企業會公佈季度業績，當中德銀預期盈利增長將會是按年升80%。 另外，水泥價格以及庫存展望都處於健康水平。德銀指出，水泥庫存是六年以來最低的，因此，水泥價格回升並不是一個問題；從地區角度來看，被捕以及西北地區今年以來水泥價格升幅最好，升8-10%（即北京金隅、中材股份以及西部水泥主要地區）。由於錯峰生產的政策成功推行，庫存水平在50-60%，而且處於下降。對比起水泥價格從2010年以來經歷過的兩個週期，目前水泥價格正處於2011年高峰至2015年兩者之間的中間水平，在2011年的4月，全國範圍內水泥價格為每噸420元人民幣，目前只是每噸345元人民幣。德銀唯一的擔心就是，若水泥價格再升25%至50%，可能有政府的介入。 德銀亦表示，今年企業併購重組將會重新成為趨勢。由於水泥行業前景有保證，企業併購重組今年加快，避免價格上升導致併購價格提高。台泥國際已經宣布以每股3.6元獲提私有化，i啊相當於預測2017至2018年度市賬率0.9至0.95倍，重置成本為每噸340元人民幣。德銀疑問究竟亞洲水泥（00743）會否成為下一家獲提併購的企業？由於行業分散，因此企業併購已經成為市場的焦點，市場已經討論下一個目標價將會是亞洲水泥。因此安徽海螺併購西部水泥的令近期將於6月底結束，中國建材與中材股份亦公布將會公佈母公司層面重組中材股份細節，德銀認為當中有機會出售其水泥業務或者私有化。德銀相信最好的選擇是買入一籃子估值便宜的水泥股。 德銀旗下覆蓋的水泥企業，營運強勁以及削減資本開支，而且都有正面自由現金流，除了中國建材（03323）。而自由現金流比率就升至10%，派息比率將會提升至2.8%；西部水泥以及華潤水泥的自由現金流以對派息的比率分別為21%及5.5%，西部水泥目前較歷史平均市賬率、市盈率以及EV/EBITDA比率折讓分別23%、22%以及14%。德銀將西部水泥的目標價格從1.38元提高至1.55元，評級為買入；中材股份（01893）的目標價就從3.72元提高至3.73元，評級為買入；北京金隅股份（02009）目標價就從4.54元提高至5.26元，評級為買入。另外安徽海螺水泥（00914）評級為買入，目標價是35.3元；對華潤水泥的目標價是5.26元，評級為買入。