交易所買賣基金助分散投資

3/9/2016 11:31

交易所買賣基金（ETF）是很便捷的資產配置工具，較傳統主動型基金方便及成本低，「深港通」推出後，料將增加市場對ETF的需求，並有助成交。

所謂交易所買賣基金，是指可以在交易所如港交所等直接買賣的投資基金，傳統的主動型基金須經過銀行、保險公司等中介機構買賣。交易所買賣基金則可像股票般買賣。香港財務策劃師學會主席謝汝康表示，交易所買賣基金可投資不同資產類別，如股票、債券、商品等，可以有不同主題、規模公司股份及類別，以及投資不同地區等，目標是追蹤一個參考指數。

謝汝康說，參考指數是整個交易所買賣基金的靈魂，指數主宰基金所包含的成分股或成分資產類別；每個股份的比重都由指數組成比重所決定。

合成基金沒持實物資產

至於如何追蹤指數？謝汝康說，結構上分兩類： 實物複製及合成模擬的交易所買賣基金。先談實物複製，若是股票類別，例如追蹤恒指的交易所買賣基金，則是複製恒指組合的交易所買賣基金，會按恒指比重買入50隻恒指成分股。實物股票交易所買賣基金又分兩類：一類是全面複製，如上述恒指交易所買賣基金；另一類是代表性抽樣的實物複製方法。

為何有不十足買入所有成分股的交易所買賣基金？他表示，以投資A股市場的交易所買賣基金為例，A股停牌比例較港股高，停牌日數長，亦較難預期，基金經理可能會選擇不持有已停牌的A股或持有其他A股替代，否則影響基金報價。因此，實物複製的A股交易所買賣基金多採用代表性抽樣的方法。

謝汝康說，合成模擬交易所買賣基金並未持有實物資產，而是透過發行人發行的衍生工具，追蹤股票每日表現。通常在英文證券簡稱前有X的，就代表模擬合成複製產品。

投資成本較主動型基金低

交易所買賣基金與主動型基金如何比較？除了上述買賣方式不同外，惠理基金管理公司高級副總裁─ETF業務拓展葉浩文博士稱，交易所買賣基金買賣成本較低，主動型基金經分銷商買賣，須收手續費；主動型基金的宗旨是跑贏基準指數，有機會跑贏大市，正因如此，管理費會較高。大部分互惠基金的管理費是每年1%至1.5%，交易所買賣基金則是追蹤特定指數回報，而非旨在跑贏指數，管理費較低，約為0.3%至0.7%，投資成本有分別。

葉浩文說，交易所買賣基金100%透明，只要看網站或發行機構資料，隨時知道成分股是什麼；但主動型基金主要透過基金月報才知道成分股，可能只公布首十大成分股。相比之下，交易所透明度會較高。

根據港交所2015年報告，從2011至2014年，投資交易所買賣基金的投資者數目增加，產品種類亦大增。不過，謝汝康表示，最高成交量的五隻交易所基金多年來沒有改變，都是耳熟能詳的盈富基金（02800）、X安碩A50（02823）、南方A50（02822）、恒生H股（02828）及華廈滬深300（03188），這五隻交易所買賣基金佔整體交易所買賣基金成交90%至95%，甚至99%。

據港交所訪問數千投資者的普查結果，2011至2014年ETF投資者參與率由兩成增至三成。謝汝康表示，參與度與總成交有落差，相信是投資者集中買賣五隻活躍交易所基金的次數頻密，升跌兩個價位便買賣，但有部分交易所買賣基金宜持有較長時間，如債券、高息股交易所買賣基金，在未派息前，投資者通常不會沽出。他認為，集中在五隻基金的情況並不理想，港股市場共逾180隻交易所基金掛牌，希望未來其他交易所買賣基金的參與度會提高。

透過交易所買賣基金，除可投資不同的國家外，也可投資不同商品市場。葉浩文表示，個人投資者購買債券及商品的成本高，相關交易所買賣基金可幫助散戶分散資產。今年市場周期變化大，不同資產類別的回報非關連性也大，例如黃金今年有可觀回報，若能運用不同資產配置，回報較單一股票為高。此外，去年開始交易所買賣基金免印花稅，降低了交易成本。

選擇基金六大原則

至於如何選擇交易所基金？謝汝康說，先要決定看好哪個市場、地區，以及哪類別的資產，才決定投資哪個交易所基金，選擇反映該市場及類別的交易所買賣基金。例如看好A股市場整體上升，應選擇覆蓋較多A股的交易所買賣基金，而不是選擇只覆蓋50或100隻A股的基金。

因此，謝汝康認為，選交易所買賣基金有6項原則︰1.先清楚投資市場和資產；2.看基準指數表現，要知道如何監察指數走勢，可留意港交所、發行人網頁；3.留意基金複製方法，是實物還是合成模擬，是否有特定投資策略，如有些交易所買賣基金投資高息股，現在是否投資該類股份的合適時間；4.其特徵如何，例如是否有派息政策，有否交收條款？有些交易所基金若買入某數量的單位，可實物換股；5.成本問題，包括管理費、總開支比率等，有關資料可在銷售文件找到；6.最後要看往績、流動性、追蹤誤差及風險等。

對於交易所買賣基金將納入合資格「深港通」及「滬港通」證券，葉浩文表示，中港兩地三市，滬深兩市128隻交易所買賣基金中，只8隻投資中國以外市場；而香港逾180隻基金中，已有70隻投資海外。中國經濟未來呈L形發展，加上人民幣看跌，內地投資者資產配置需求大，相信北水南下機會較大。

若有興趣進一步了解ETF，歡迎參加香港財經分析師學會於9月24日舉行的2016投資者教育講座，主題為「投資新機遇——如何利用ETF新產品」，費用全免。

註：2016年8月22日刊於信報B9版面的《CFA指揮室》文章所提及的〈預設投資策略〉應適用於所有強積金會員，並非如文中所述只限於50至65歲人士。

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供。HKSFA 乃CFA協會在香港的會員學會，希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。


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