追求絕對投資回報的組合基金經理

5/4/2014 10:58

主持：朱子昭、何國良     
嘉賓：海角資產管理 投資總監 羅霈良     
節目內容：以 Long only的投資策略，揀選能夠帶來絕對回報的投資工具



絕對回報基金長年賺錢之謎
股市暢旺，投資要取得理想回報或許並不太困難，但市況逆轉，仍要爭取正回報，旨為基金長年賺錢，當中涉及卓越的宏觀視野和判斷能力，以及嚴格的風險管理，這正是絕對回報基金需要的特質。負責管理長倉絕對回報基金的海角資產管理投資總監兼執行董事羅霈良【圖】認為，要長年爭取正回報並不易為，關鍵是要在判斷和選股方面，眼光要放得長遠一點。

羅霈良80年代在香港大學畢業，當時香港整個金融業的規模並不大，市況以日本股市較為興旺，他就在那個時段加入證券行，負責日股買賣工作。他的特許金融分析師（CFA）資歷，亦是多年前取得，當時CFA在香港並不普及，認識這個課程是留意到同事專程飛往東京考試。

他認為，CFA課程內容對投資工作很有幫助，把金融業不同的範疇涵蓋其內，透過短短三年時間，可以讓大家了解不同的內容。事實上在投資界中，不少人多年的工作都在同一個部門，接觸範圍相對局限，透過CFA則有助擴濶視野。對他來說，獲益最大是對公司少了抱怨，因為在美資公司工作期間，每每感覺到合規部門（compliancedepartment）的規限太多，影響其工作表現，但修讀CFA課程後，對各部門工作多了一些了解，遂少了怨言，進而增加工作的投入感，對發展個人事業有很大幫助。

羅霈良在投資界工作超過28年，經歷不少股市周期，九十年代適逢日股表現由盛轉衰，擁有日股相關經驗的人才不斷流失，到再度復蘇時，需求變得非常殷切，他在那個時候亦由買方交易人員轉到基金業，其後更開設公司，負責管理長倉絕對回報基金。

爭取絕對回報眼光須放長線
絕對回報基金的特色就是不論市況起落，投資都要爭取正回報，所以投資表現跟市場走勢相關性較低。他說，做到年年正回報不是易事，而要達到這個目標，回報也未必一定高，要爭取絕對回報，眼光一定要放長一點，從選股到大市的判斷，都要把長線和絕對回報的概念放上去，例如，當預期下一年大市會出現重大調整時，今年即使放棄賺錢機會，也要小心以保本為上。相反倘若預期股市將會大升，即使短線回報並不理想，也會把資金投入市場。

他說，絕對回報基金採取的是較長線的投資策略，長遠來說，希望取得較為理想的回報，同時波動性會較低，所以基金經理會跟客戶溝通，讓他們清楚了解這個目標。至於操作方面，當察覺有重大風險來臨，會透過增持現金方式減少波動，而所作的判斷，會從一個宏觀角度分析，着眼於重大事件。以2007年為例，市況出現頗大的波動，股市大升但內裏有不少暗湧，美國樓市早於06年已開始下跌，只是大家沒有加以理會。有見於市場風險迅速增加，他們把基金的現金水平提高到三、四成之多。另一方面，基金在選股方面，亦會較為小心，會充分了解和留意公司情況。他認為，過度着眼於相對回報是頗危險的事，投資者選股時可能對公司了解不多，只是建基於股份可能跑贏大市的信念。
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提防O2O走入泡沫化
羅霈良說，基金經濟理獲取資料跟一般人的分別不大，最大的優勢就是比較接近公司，透過接觸可以在較短時間認識管理層，判斷到他們的能力和誠實程度，一般投資者則可以透過年報留意公司的動向，如收購合併等活動，對公司多一些了解。

至於股市的前景，他認為在科網熱潮下，線上到線下（OnlineToOffline，即O2O）是股市發展一個很大的議題，經過十多年的科網潮，現時才真正出現O2O，這個發展對實體經濟會有影響，相信初期會較為實質，不過，最終或會走向泡沫化。因為隨着愈來愈多公司加入O2O行列，帶動股價節節上升，當中可能出現不少魚目混珠情況，擔心最終會以泡沫終結，所以投資者宜小心理解公司發展。
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